Tratto da ActionForex:
Una combinazione di politiche monetarie a buon mercato e spese governative in fuga ha spinto i prezzi dell'oro a nuovi massimi all'inizio di quest'anno, ma il metallo è rimasto intrappolato in un intervallo da tre mesi e la domanda scottante è se i giorni migliori dei lingotti siano passati ora che un il vaccino è sul radar. Forse no. Il commercio di "reflazione" potrebbe dominare il prossimo anno ed è improbabile che le banche centrali consentano ai rendimenti obbligazionari di aumentare, ponendo le basi per tassi reali più bassi che in genere avvantaggiano l'oro. Il principale rischio al ribasso proviene da un dollaro più forte.
Banche centrali vs vaccini
Finora è stato un anno eccezionale per l'oro, con il metallo prezioso in aumento di quasi il 23%, poiché le banche centrali hanno ridotto i tassi di interesse a zero e i debiti governativi sono aumentati. L'oro non paga interessi quindi diventa più attraente quando i tassi di interesse scendono. Allo stesso modo, quando i disavanzi pubblici esplodono in modo così drammatico, i mercati si chiedono se quei governi rispetteranno i loro obblighi e se alla fine lo faranno svalutando le valute legali.
L'altra fonte di carburante per l'oro è stata il crollo del dollaro. I contratti sull'oro sono tipicamente denominati in dollari USA, quindi lingotti e dollaro hanno una relazione inversa. Quando il dollaro scende, diventa più economico per gli investitori che utilizzano valute estere per acquistare oro, aumentando la domanda per il metallo.
Questa tripletta è stata la forza trainante per i lingotti quest'anno, ma l'azione dei prezzi si è raffreddata negli ultimi mesi e l'annuncio del vaccino da parte di Pfizer la scorsa settimana ha spinto i prezzi dell'oro sostanzialmente al ribasso. Le notizie incoraggianti hanno spinto al rialzo i rendimenti dei titoli di Stato poiché gli investitori hanno scontato un domani migliore, togliendo lucentezza all'oro.
La domanda ora è se il vaccino segna l'inizio della fine per il rally dell'oro o no.
Non così in fretta.
Certo, la festa in oro potrebbe non essere finita. È naturale immaginare che l'oro cadrà l'anno prossimo quando i vaccini saranno lanciati e le cose torneranno alla normalità, ma forse non è così semplice. In effetti, dopo la crisi del 2008, l'oro non ha raggiunto il picco fino al 2011, in piena ripresa.
La variabile più importante per i prezzi dell'oro è il livello dei tassi di interesse reali, il che significa i rendimenti delle obbligazioni meno l'inflazione prevista. Ne consegue che se i rendimenti obbligazionari rimangono ai livelli attuali ma l'inflazione aumenta, i rendimenti reali diminuiranno e l'oro potrebbe tornare a ruggire.
Quanto è probabile questo scenario? Esaminiamo prima i rendimenti. Normalmente, con la ripresa dell'economia, ci si aspetterebbe che i rendimenti obbligazionari aumentino, non rimangano stabili. Tuttavia, questi non sono tempi normali. La Fed ha chiarito che non aumenterà i tassi fino al 2023, anche se l'inflazione supererà il suo obiettivo del 2%.
Più in generale, è improbabile che le banche centrali consentano ai rendimenti di salire significativamente. L'aumento dei rendimenti significa essenzialmente che i costi dei prestiti aumentano su cose come i mutui, il che potrebbe rallentare la ripresa. È l'ultima cosa che una banca centrale desidera, poiché minerebbe tutti i suoi sforzi precedenti.
Dal punto di vista dell'inflazione, potremmo assistere a un discreto ritorno intorno ad aprile-maggio del prossimo anno, soprattutto in America. I tassi di risparmio personale sono aumentati notevolmente a causa della cultura del soggiorno a casa, il che significa che molta domanda attende di essere liberata. Combinato con enormi quantità di spesa pubblica in cantiere, questa è un'ottima ricetta per l'inflazione.
Perché aprile? Questo è il momento in cui è scoppiato l'inferno quest'anno e l'inflazione è crollata, quindi una volta che quei numeri profondamente negativi usciranno dal calcolo annuale, è probabile che la maggior parte dei parametri di inflazione aumenterà.
Per ora, è tutta una questione di Fed
Nel breve termine, molto dipenderà da ciò che la Fed farà a dicembre. Se i responsabili politici fornissero un altro round di liquidità per sostenere l'economia degli Stati Uniti ora che le infezioni stanno di nuovo fuori controllo, ciò potrebbe martellare i rendimenti delle obbligazioni e il dollaro al ribasso, aumentando i prezzi dell'oro. Altrimenti, potrebbe essere una stagione di vacanze difficili per i lingotti.
Certo, la Fed è stata molto aggressiva durante questa crisi, quindi è difficile immaginare che i politici non facciano altro. Diversi stati degli Stati Uniti hanno recentemente imposto restrizioni più severe alla vita sociale, che inevitabilmente colpiranno la crescita nel quarto trimestre. Il vaccino è un'ottima notizia, ma è una storia a lungo termine e l'economia deve prima affrontare l'inverno.
Un altro aiuto per l'oro potrebbe venire dal fronte stagionale. I lingotti tendono a comportarsi bene a gennaio-febbraio negli ultimi due decenni e negli ultimi anni i commercianti sembrano essere in anticipo su questa mossa da dicembre. Detto questo, se c'è mai stato un anno in cui i modelli stagionali potrebbero non avere importanza, è questo.
Il rischio principale è un dollaro più forte
Per quanto riguarda i rischi al ribasso, il più grande è il rafforzamento del dollaro USA. La valuta statunitense ha perso molto terreno quest'anno, poiché la Federal Reserve ha "stampato" tutte le altre principali banche centrali, ma se la Fed ha i piedi freddi ora che è in vista un vaccino, che potrebbe cambiare rapidamente. Inoltre, se il Senato controllato dai repubblicani bloccasse i grandi pacchetti di stimoli, il dollaro potrebbe saltare sulle aspettative di deficit più piccoli, spingendo l'oro al ribasso.
Tuttavia, questo non è lo scenario di base del mercato, poiché l'opinione consensuale su Wall Street è che la valuta di riserva si indebolisca ulteriormente nel 2021. Questa tesi si basa sul fatto che la Fed rimanga accomodante per molto più tempo rispetto ad altre banche centrali e gli investitori Asset statunitensi e verso quelli esteri mentre l'economia globale guarisce.
La linea di fondo
Il rifugio sicuro più antico del mondo è scambiato all'estremità inferiore di un intervallo laterale per ora, tra $ 1850 e $ 1975, e la Fed potrebbe determinare se rompere al di sotto di esso o rivisitare l'estremità superiore. In caso di interruzione, gli acquirenti potrebbero riemergere intorno alla regione di $ 1800, anche se la zona di $ 1750 sembra tecnicamente più forte.
In un quadro più ampio, potremmo entrare in un periodo di maggiore inflazione, ma è improbabile che le banche centrali sollevino il piede dal pedale, il che crea un ambiente favorevole per i lingotti l'anno prossimo. Il problema è ciò che accade al dollaro.
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