Cosa é accaduto nel 2021
L'oro ha trascorso il primo trimestre del 2021 in una fase di consolidamento dopo aver registrato guadagni impressionanti nel 2020. Dopo un calo sotto i 1.700 dollari a marzo, ha invertito la sua direzione ed è avanzato oltre i 1.900 dollari, ma ha faticato a preservare il suo slancio rialzista. Per il resto del 2021, il metallo giallo ha oscillato tra $ 1.700 e $ 1.900.
All'inizio del 2021, gli sforzi di vaccinazione insieme alle misure di sostegno monetario e fiscale senza precedenti hanno rianimato le speranze di una solida ripresa economica. Il commercio di reflazione ha iniziato a dominare i mercati finanziari e i tradizionali beni rifugio, come l'oro, hanno faticato a trovare la domanda mentre i principali indici di Wall Street hanno raggiunto nuovi massimi storici. Nel frattempo, il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 10 anni di riferimento è salito sopra l'1,7% dallo 0,9% all'inizio dell'anno, ma la politica accomodante della Fed ha reso difficile per il dollaro sovraperformare i suoi rivali.
Diversi sviluppi imprevisti hanno determinato uno spostamento delle dinamiche di mercato nella seconda metà dell'anno.
La variante Delta del coronavirus ha iniziato a diffondersi rapidamente durante i mesi estivi e agli investitori è stata ricordata la fragilità dell'attività e del sentiment dei consumatori. Nel frattempo, la forte domanda di beni durante la riapertura economica ha incontrato interruzioni dell'offerta legate alla pandemia e significativi colli di bottiglia formati nelle catene di approvvigionamento globali. Con i produttori che hanno iniziato a trasferire ai clienti l'aumento dei prezzi dei fattori di produzione, è diventato evidente l'effetto inflazionistico delle strozzature sui consumatori. Ad aprile, l'indice dei prezzi al consumo (CPI) negli Stati Uniti è salito al suo livello più alto in quasi dieci anni al 4,2% su base annua prima di raggiungere il massimo di 39 anni del 6,8% a novembre.
Inizialmente, la Federal Reserve statunitense ha minimizzato le preoccupazioni sull'inflazione, sostenendo che le pressioni sui prezzi erano transitorie e che si sarebbero dissipate con la risoluzione dei colli di bottiglia dell'offerta all'inizio del 2022. Tuttavia, non ci è voluto molto prima che la Fed riconoscesse che era probabile che l'inflazione elevata persistesse per più tempo di quanto stimato.
Sebbene l'oro sia riuscito ad attirare la domanda come tradizionale copertura contro l'inflazione, l'aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro USA ne ha limitato il rialzo. Gli investitori hanno iniziato a valutare un inasprimento della politica prima del previsto in seguito alla decisione della Fed di ridurre gli acquisti di attività di $ 15 miliardi al mese da novembre e il dollaro ha capitalizzato sui rendimenti in aumento.
Alla fine di novembre, il rilevamento di una variante del coronavirus altamente mutata in Sudafrica ha innescato un'intensa fuga verso la salvezza e ha aiutato il metallo prezioso a resistere al biglietto verde.
Le spinte del mercato hanno portato l’oro e il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 10 anni a muoversi in direzioni opposte. La correlazione inversa era relativamente debole all'inizio dell'anno, quando il commercio di reflazione dominava i mercati, ma è diventata più forte con gli investitori che hanno spostato la loro attenzione sulle aspettative di inflazione. La narrativa dell'"inflazione transitoria" ha fatto sì che la correlazione diventasse meno significativa durante i mesi estivi prima che i mercati si rendessero conto che la Fed avrebbe iniziato a ridurre il QE e avrebbe preso in considerazione un aumento dei tassi prima del previsto.
Abbiamo preso la variazione percentuale giornaliera di oro e il rendimento dei T-bond statunitensi a 10 anni dall'inizio dell'anno e abbiamo calcolato il coefficiente di correlazione (r) per ogni mese. Quando r si avvicina a -1, mostra che la correlazione inversa sta diventando più forte, mentre una lettura vicina a 0 suggerisce che quei due asset si stanno muovendo virtualmente indipendentemente l'uno dall'altro.
Per l'intero anno, r è stato di -0,33. La correlazione era molto debole a gennaio ed era inesistente a febbraio. r ha iniziato a scendere verso -1 a marzo, dimostrando che la correlazione ha iniziato a rafforzarsi e ha raggiunto il livello più basso dell'anno a -0,75 ad aprile. All'inizio del terzo trimestre, la correlazione è tornata a essere meno significativa, ma ad agosto è scesa per poi salire sopra il -0,5% nell'ultimo trimestre.
Prospettive per il 2022
Ci si potrebbe aspettare che l'oro continui a rimanere inversamente correlato con i rendimenti dei titoli del Tesoro USA nel 2022. È chiaro che la correlazione diventa molto significativa in determinati periodi. Questi sono quando c'è una correzione dopo che il rendimento a 10 anni ha fissato un massimo o un minimo a breve termine. In tal senso, 1,75% e 1,2% è un intervallo importante per il rendimento a 10 anni. Nel caso in cui il rendimento salga all'1,75% e non riesca a superare tale livello, l'oro tende a capitalizzare sulla correzione successiva. D'altro canto, l'oro ha una propensione ad affrontare una forte pressione ribassista se il rendimento a 10 anni gira verso nord dopo essere sceso verso l'1,2%.
Le prospettive politiche della Fed saranno il fattore chiave che determinerà la direzione dei rendimenti. Attualmente, il FedWatch Tool del CME Group mostra che i mercati stanno valutando solo il 20% di possibilità che la Fed lasci invariato il tasso di riferimento entro giugno 2022 e il rendimento a 10 anni oscilla intorno all'1,5%.
Dopo la riunione politica di dicembre, la Fed ha annunciato di aver deciso di raddoppiare il ritmo delle riduzioni degli acquisti di asset a 30 miliardi di dollari al mese da metà gennaio. In questa fase, il programma QE terminerà a metà marzo. Non ci sarà una riunione politica ad aprile e i politici potrebbero scegliere di aspettare fino a giugno prima di agire, e i mercati stanno già scontando un aumento dei tassi per allora.
Nel frattempo, l'ultimo riepilogo delle proiezioni della Fed, pubblicato il 15 dicembre, ha mostrato che la previsione mediana dei responsabili politici indica tre rialzi dei tassi nel 2022. Durante la conferenza stampa, il presidente del FOMC Jerome Powell ha adottato un tono cauto e ha osservato che non sarebbe appropriato aumentare il tasso di policy prima che il tapering sia completato. Nonostante il dot-plot aggressivo, il prezzo di mercato di un rialzo dei tassi a marzo è rimasto invariato intorno al 40% e il rendimento dei T-bond statunitensi a 10 anni non è riuscito a superare l'1,5%.
Se la Fed rimarrà in modalità di attesa nella prima metà del 2022 e aumenterà il tasso di riferimento di 25 punti base come previsto a giugno, i tempi del secondo rialzo dei tassi saranno critici per i mercati. I mercati potrebbero iniziare a valutare un altro aumento di 25 punti base prima della fine del 2022 e alimentare un rally dei rendimenti. Ciò fornirebbe una spinta al dollaro e peserebbe sull’oro. In tal caso, gli acquirenti di oro potrebbero aspettarsi che il rendimento a 10 anni non superi l'1,75%.
Per riassumere, è probabile che la correlazione inversa dell'oro con il rendimento a 10 anni rimanga intatta nel 2022. Con l'aumento dei rendimenti, ci si potrebbe aspettare che l’oroscenda al ribasso e viceversa. L'inversione di tendenza dell'oro potrebbe verificarsi se il supporto dell'1,2% e la resistenza dell'1,75% per il rendimento a 10 anni reggessero. Con un calo sotto l'1,2%, l'oro potrebbe salire sopra i 1.900 dollari. D'altra parte, il metallo giallo potrebbe scendere sotto i 1.700 dollari se la Fed diventasse ancora più aggressiva il prossimo anno e alzasse il rendimento sopra l'1,75%.
Oltre alle prospettive politiche della Fed, anche la percezione del rischio potrebbe avere un impatto notevole sui rendimenti e influenzare la valutazione dell'oro. Una nuova variante del coronavirus con un alto tasso di mortalità potrebbe innescare una continua fuga verso la sicurezza nel 2022 e ciò aumenterebbe la domanda di buoni del Tesoro privi di rischio e trascinerebbe i rendimenti al ribasso mentre si solleva l'oro. Anche se questo scenario dovesse concretizzarsi, è probabile che il dollaro superi anche i suoi rivali sensibili al rischio e limiti il lato negativo dell’oro.
Analisi tecnica dell'oro
Sul grafico settimanale, l'indicatore Relative Strength Index (RSI) si sta spostando lateralmente vicino a 50, sottolineando l'indecisione dell'oro. Inoltre, le SMA a 20 settimane, 50 settimane e 100 settimane sono piatte intorno a $ 1.800, dove l'oro viene scambiato all'inizio di dicembre.
Abbiamo già stabilito che se l'oro sale a 1.900 dollari e il rendimento del T-bond USA a 10 anni inizia a salire dall'1,2% contemporaneamente, potrebbe essere vista come un'opportunità di vendita. D'altro canto, i compratori potrebbero arrivare vicino a $ 1,700 se il rendimento a 10 anni girasse verso il basso a seguito di un mancato superamento dell'1,75%.
Cosa succede se l'oro riesce a uscire da quell'intervallo? Prima di tutto, l'oro deve chiudere settimanalmente sopra i 1.900$ o sotto i 1.700$ per confermare un breakout. In secondo luogo, l'RSI settimanale dovrebbe idealmente essere vicino a 60 o 40, rispettivamente, quando ciò accade. Infine, è probabile che gli investitori siano convinti di un breakout se è accompagnato da un breakout dei rendimenti.
Supponendo che queste condizioni siano soddisfatte, quali sono i livelli target per l'oro? Al rialzo, 1.950 dollari si allineano come prima resistenza iniziale. Nel novembre 2020, l'oro ha guadagnato quasi il 4% in una settimana ed è aumentato bruscamente verso quel livello prima di invertire la sua direzione e perdere oltre l'8% nelle tre settimane successive. Se l'oro supera questo ostacolo, i rialzisti potrebbero puntare a $ 2.000 (livello psicologico) e $ 2.050, l'endpoint del trend rialzista a lungo termine iniziato nell'agosto 2018.
Sul lato negativo, sembra che si sia formato un supporto significativo a $ 1.600 (livello di ritracciamento di Fibonacci 50% del trend rialzista a lungo termine, livello psicologico) davanti a $ 1.560 (MA a 200 settimane).
Cosa ne pensano gli esperti?
Dhwani Mehta, analista senior di FXStreet, ritiene che l'oro rimarrà probabilmente compreso tra $ 1.700 e $ 1.900 nel 2022.
“Presumo che l'oro venga venduto durante i rally poiché il suo status di “copertura dell'inflazione” rischia di essere superato dalla corsa alla stretta globale. Che sembra accelerare nel secondo semestre del 2022 in tutto il mondo", osserva Mehta. “Quindi i massimi storici di $ 2075 non sono da nessuna parte sul tavolo per il 2022. L'oro potrebbe più o meno mantenere il suo range tra $ 1700 e $ 1900, con cali più profondi visti al di sotto del supporto a lungo termine di $ 1.700".
Allo stesso modo, l'analista senior di FXStreet Valeria Bednarik vede l'oro scivolare verso $ 1,700 dopo non essere riuscito a mantenersi sopra $ 1,800.
“Penso che il dollaro abbia di più da offrire, in particolare contro l'oro e altri metalli, anche se non riesco ancora a vedere un chiaro crollo del petrolio", afferma Bednarik. “L'oro sembra offrire migliori possibilità al momento, in rotta verso il minimo di novembre a $ 1.758,81. Una rottura al di sotto del livello potrebbe vedere una rapida discesa verso la cifra di $ 1,700 dopo ripetuti fallimenti a $ 1,800”.
Gregor Horvat prevede una continuazione rialzista nell’analisi di Elliott Wave: L'oro è rialzista, senza ancora cinque onde in gioco, quindi non c'è motivo di combattere una tendenza, soprattutto quando si ha un'azione dei prezzi lenta e instabile attorno ai massimi, che normalmente è una mossa correttiva. Lo vediamo come l'ondata IV che suggerisce un maggiore rialzo nell'ondata V il prossimo anno. FXSTREET.
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